MARCHES
Pour l’economiste independant William White, la repetition des ruptures provoquees par la speculation a credit impose un changement de cap.
«On ferait plus de denicher le possible d’eviter des crises comme celle d’aujourd’hui», plaide William White, chef jusqu’en juin dernier du departement monetaire et economique de la Banque des reglements internationaux (BRI). Aussi necessaires qu’elles soient, l’amelioration en surveillance des derives de credits ou la reglementation des bonus bancaires ne previendront pas l’apparition d’une nouvelle crise. Selon l’economiste, le besoin de reforme est nombre plus profond. Le sujet ne sera probablement qu’effleuree au cours du G20 le 15 novembre a New York via la regulation d’la finance mondiale.
«Les regulateurs, nos autorites monetaires et des banques elles-memes ont deja fait un travail important pour commencer a reparer et cela etait particulier a cette hurle. Maintenant, il faut se pencher via ce qu’elle a d’universel: la speculation a credit.»
Pour William White, rencontre la semaine derniere a Lausanne au cours de la presentation organisee avec Lombard Odier Darier Hentsch, le veritable enjeu est de rompre le cercle vicieux de crises Sans compter que qui plus est graves dans lequel le milieu financier reste engage voili deux decennies. I la place d’etre procyclique et d’encourager la speculation a credit, la reglementation devra devenir anticyclique.
Le phenomene voit le origine dans la reponse au krach boursier de 1987. Nomme quelques mois auparavant a Notre tete d’une Fed, Alan Greenspan avait reduit immediatement et fortement le loyer de l’argent. La baisse du cout du credit et la deterioration des standards de prets qui possi?de suivi ont conduit a toutes les faillites en collection de caisses d’epargne et de credit aux Etats-Unis en 1991. La repetition une aussi reponse a alimente un cycle de booms et de crises (1997, Asie; 1998, LTCM et Russie; 2001-2003, Internet; et 2007, subprime et derives de credits) qui place l’economie mondiale devant la menace de la recession profonde.
Mes propositions que fera William White maintenant en tant qu’economiste independant sont les memes que celles qu’il faisait lorsqu’il siegeait a la banque centrale des banques centrales. Concretement, votre «nouveau cadre de stabilite macrofinanciere» devra i?tre capable de induire durant les beaux jours d’la part des autorites de reglementation et monetaires une politique plus restrictive que ce qu’impliquerait une simple maitrise de l’inflation.
«Il s’agit d’eviter de voir en arriere-plan les prix de certains actifs augmenter grace a une croissance rapide du credit.» Lorsque trop de liquidites paraissent proposees dans l’economie, elles ne vont souvent pas alimenter la hausse des tarifs des articles de consommation, votre phenomene qui peut etre dangereux lorsqu’il s’emballe. Mais elles pourront coder une nouvelle situation aussi perilleuse lorsqu’elles vont s’investir dans des actifs financiers ou materiels, entre autres l’immobilier.
I l’origine, il convient votre catalyseur. Dans la situation actuel, il s’agissait d’une conjonction d’espoirs: inflation maitrisee, croissance reguliere, hausse des tarifs immobiliers. Les liquidites bon marche sont mobilisees par nos banques, qui les transforment en credits. Ceux-ci financent l’achat d’actifs, qui paraissent places en garantie. Les prix montent et les investisseurs demandent de nouveaux credits pour acheter i nouveau. Aussi seduits, les preteurs deviennent de moins en prudents. Et ainsi d’affilee, jusqu’a votre que nos acheteurs realisent – souvent quand le prix du credit remonte – que leurs attentes quant aux rendements futurs paraissent irrealistes. Et vendent. Au moment oi? l’ensemble de vendent, les tarifs s’effondrent. Mes investisseurs ne vont pas pouvoir pas rembourser des credits. Mes banques font des pertes.
Selon William White, les fonds propres des banques devraient etre renforces durant nos beaux temps en aussi temps libre que nos bilans gonflent. Paralli?lement i cela, les risques de credits devraient aussi etre provisionnes quand ceux-ci naissent, a l’octroi des prets, et non di?s qu’ils deviennent manifestes.
Environ poids aux dangers systemiques
Le deuxieme principe de ce «nouveau cadre de stabilite macrofinanciere» est d’accorder environ poids aux dangers systemiques qu’au fonctionnement d’institutions ou de marches individuels. «Les grands dommages naissent des interactions entre plusieurs institutions et marches.» Quant au troisieme principe, il consiste en une collaboration etroite entre banques centrales et regulateurs bancaires. Un modele possible reste de separer franchement les responsabilites de deux natures, stabilite financiere et protection des clients.
J’ai principale difficulte est probablement d’effectuer admettre votre tel cadre par nos banques, des gouvernements, regulateurs et autorites monetaires des principales economies. «Le probleme actuel reste suffisamment important afin que l’on etudie une reforme en profondeur d’la reglementation, qui rende l’activite bancaire moins procyclique.» Reagir a une crise tel celle d’aujourd’hui reste reellement complexe et delicat, rappelle William White. En comment marche blackdatingforfree.com injectant des liquidites, les banques centrales ne peuvent qu’adoucir le probleme. A defaut de devenir la solution ideale, les injections de capitaux via nos gouvernements permettront d’eviter une catastrophe economique.
Mais le sauvetage des banques cree 1 immense alea moral: ceux qui sont menaces de disparaitre pour avoir specule ou finance la speculation qui provoque la crise actuelle se voient sauves. C’est Afin de eviter qu’ils ne soient incites a recommencer que la banque d’affaires Lehman Brothers n’a gui?re ete sauvee via les autorites americaines, precise William White. Il fallait aussi montrer que des grandes banques et leurs creanciers peuvent etre punis.